(網(wǎng)經(jīng)社訊)曹操出行有限公司（CaoCao Inc.）是一家在開曼群島注冊(cè)成立的網(wǎng)約車平臺(tái)公司，由吉利集團(tuán)孵化。該公司于2025年6月17日發(fā)布招股章程，計(jì)劃在香港聯(lián)合交易所主板上市，股票代碼為02643。其全球發(fā)售的股份總數(shù)為44,178,600股，其中包括4,417,900股香港發(fā)售股份和39,760,700股國(guó)際發(fā)售股份。每股發(fā)行價(jià)定為41.94港元，外加1.0%的經(jīng)紀(jì)傭金、0.0027%的證監(jiān)會(huì)交易征費(fèi)、0.00565%的聯(lián)交所交易費(fèi)及0.00015%的財(cái)務(wù)局交易征費(fèi)。
6月26日，據(jù)網(wǎng)經(jīng)社移動(dòng)出行臺(tái)（DCX.100EC.CN）了解，曹操出行的業(yè)務(wù)模式主要基于定制車輛的運(yùn)營(yíng)，這些車輛專為出行服務(wù)設(shè)計(jì)，以提升品牌形象并提高運(yùn)營(yíng)效率。公司通過與運(yùn)力合作伙伴合作完成大部分訂單，并向附屬司機(jī)提供自有車輛。曹操出行與吉利集團(tuán)的戰(zhàn)略合作使其能夠共同開發(fā)并大規(guī)模部署定制車輛，截至2024年12月31日，其在中國(guó)31個(gè)城市擁有超過34,000輛定制車，為附屬司機(jī)使用，這在中國(guó)同類車隊(duì)中規(guī)模最大。
在市場(chǎng)機(jī)遇方面，中國(guó)出行市場(chǎng)規(guī)模龐大，2024年達(dá)到人民幣8.0萬(wàn)億元，其中共享出行服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模為人民幣3,444億元，滲透率為4.3%。預(yù)計(jì)到2029年，共享出行市場(chǎng)將增長(zhǎng)至人民幣8,042億元，滲透率提高至7.6%。曹操出行作為市場(chǎng)第二大參與者，2024年按GTV計(jì)市場(chǎng)份額為5.4%，并計(jì)劃通過提升服務(wù)質(zhì)量、推出定制車、擴(kuò)大地理覆蓋范圍等戰(zhàn)略舉措來(lái)提升市場(chǎng)地位。
公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年期間，曹操出行的收入分別為人民幣76億元、107億元和147億元，顯示出穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)。盡管公司在業(yè)績(jī)記錄期內(nèi)錄得虧損凈額，但其盈利能力有所改善，毛利率從2022年的負(fù)4.4%提升至2024年的8.1%。公司計(jì)劃通過減少對(duì)司機(jī)補(bǔ)貼的依賴、提高司機(jī)每小時(shí)收入、加強(qiáng)與聚合平臺(tái)的合作等方式進(jìn)一步提升盈利能力。
曹操出行的控股股東為李先生，他通過Ugo Investment Limited間接持有公司約77.1%的股份，并通過表決權(quán)委托協(xié)議控制額外的21,403,500股股份的表決權(quán)，合計(jì)控制約81.0%的表決權(quán)。公司與吉利集團(tuán)有著緊密的業(yè)務(wù)關(guān)系，包括采購(gòu)汽車、電池租賃服務(wù)、汽車零部件及保險(xiǎn)等，并向吉利集團(tuán)提供網(wǎng)約車服務(wù)及客戶推薦服務(wù)。
公司的風(fēng)險(xiǎn)因素包括大量債務(wù)及流動(dòng)負(fù)債凈額、總虧損及負(fù)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量，可能面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及在共享出行行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中保持競(jìng)爭(zhēng)力的挑戰(zhàn)。此外，公司還面臨與司機(jī)和乘客數(shù)量相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及在車輛部署、技術(shù)投資和合規(guī)方面的不確定性。
曹操出行募集資金的主要用途如下：
1、優(yōu)化車服解決方案：所得款項(xiàng)凈額約19.0%（約326.5百萬(wàn)港元）用于改進(jìn)車服解決方案，以吸引更多司機(jī)加入平臺(tái)，并提升服務(wù)質(zhì)量。
2、提升并推出定制車：所得款項(xiàng)凈額約18.0%（約309.3百萬(wàn)港元）將在未來(lái)三年用于提升并推出一系列定制車。2025-2027年，曹操出行每年將采購(gòu)約8000輛定制車，并計(jì)劃將部分定制車出售及租賃給運(yùn)力合作伙伴及其他共享出行平臺(tái)，逐步替代過時(shí)的運(yùn)營(yíng)車型。
3、提升技術(shù)及投資自動(dòng)駕駛：所得款項(xiàng)凈額約17.0%（約292.1百萬(wàn)港元）將在未來(lái)三年用于提升技術(shù)及投資自動(dòng)駕駛。其中，約12%用于投資自動(dòng)駕駛，包括支付與吉利集團(tuán)合作改裝車輛所需的自動(dòng)駕駛相關(guān)軟硬件成本，支持雙方合作開發(fā)的新一代自動(dòng)駕駛定制車型，以及自今年起向吉利集團(tuán)采購(gòu)Robotaxi所產(chǎn)生的成本。
4、擴(kuò)大地理覆蓋范圍：所得款項(xiàng)凈額約16.0%（約274.9百萬(wàn)港元）用于擴(kuò)大地理覆蓋范圍。
5、償還債務(wù)：所得款項(xiàng)凈額約20.0%（約343.7百萬(wàn)港元）用于償還若干銀行借款的部分本金及利息。
6、補(bǔ)充流動(dòng)資金及一般公司用途：所得款項(xiàng)凈額約10.0%（約171.8百萬(wàn)港元）用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及其他一般公司用途
招股信息及中簽率：
公司全球發(fā)售股數(shù)4417.86萬(wàn)股，每手股數(shù)100股，截至發(fā)稿，超購(gòu)6.39倍，不會(huì)回?fù)埽A(yù)計(jì)1-2W人參與，一手中簽率80%左右，申購(gòu)2手穩(wěn)一手。
基石投資者：
公司首次公開發(fā)售前投資完成三輪融資，最后一輪完成于2021年8月，每股成本為37.60元，較發(fā)售價(jià)折讓2.1%，禁售期180日。
本次公司引入6位基石投資者，認(rèn)購(gòu)金額9.51億港元，基石占比51.30%；禁售期6個(gè)月。
保薦人：
公司本次由華泰金融、農(nóng)銀國(guó)際和廣發(fā)融資聯(lián)席保薦，穩(wěn)價(jià)人由廣發(fā)證券擔(dān)任；保薦人除了廣發(fā)能看，另外兩個(gè)黑名單成員；穩(wěn)價(jià)人表現(xiàn)還不錯(cuò)。
財(cái)務(wù)情況：
營(yíng)收：2022年?duì)I收76.31億人民幣，2023年?duì)I收106.68億人民幣，2024年?duì)I收146.57億人民幣；
毛損/毛利：2022年毛損3.39萬(wàn)人民幣，2023年毛利6.15億人民幣，2024年毛利118.6億人民幣；
年內(nèi)虧損：2022年凈虧損20.07萬(wàn)人民幣，2023年凈虧損19.81億人民幣，2024年凈虧損12.46億人民幣；
公司年未現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物2022年3.79億人民幣，2023年5.82億人民幣，2024年1.59億人民幣；公司賬面現(xiàn)金流萎縮，對(duì)這種大平臺(tái)來(lái)說(shuō)，這么點(diǎn)現(xiàn)金流屬于不健康范疇！
綜合點(diǎn)評(píng)：
曹操出行主要營(yíng)收來(lái)源于出行服務(wù)24年?duì)I收135.67億人民幣，占比92.6%；車輛租賃24年?duì)I收1.87億人民幣，占比1.3%；車輛銷售24年?duì)I收8.67億人民幣，占比5.9%；其它營(yíng)收0.37億人民幣，占比0.2%；其中出行服務(wù)訂單85.4%來(lái)源于聚合平臺(tái)，現(xiàn)在出行平臺(tái)，滴滴一家獨(dú)大，占比70%；曹操出行占比5.4%，排名第二；目前出行格局就是滴滴和聚合平臺(tái)兩分天下。
曹操出行最大的優(yōu)勢(shì)是其吉利集團(tuán)做為后盾，有自己專屬定制車隊(duì)，但做為出行平臺(tái)而言，暫未看到吸睛優(yōu)勢(shì)；其訂單過度依賴聚合平臺(tái)，目前用戶消費(fèi)習(xí)慣基本定型，要么打開滴滴出行，要么高德地圖，美團(tuán)，百度地圖等APP聚合平臺(tái)直接叫車。
現(xiàn)在出行服務(wù)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)也是白熱化，打開聚合平臺(tái)，如高德地圖或百度地圖，選擇目的地-打車界面，一眾競(jìng)爭(zhēng)平臺(tái)，哈啰、享道、花小豬、陽(yáng)光、T3、滴滴特惠外接版、曹操等等，價(jià)格方面曹操也排在很后面，可能不同地區(qū)、時(shí)段顯示不一樣。
就估值而言，本次曹操出行發(fā)行228.23億港元，募集資金18.53億港元，24年?duì)I收146.57億人民幣，增速37.4%；對(duì)標(biāo)上市三家公司滴滴、嘀噠、如祺，增速更快，發(fā)行市值算合理，但向上想象力有限；大概率成為織布機(jī)。
根據(jù)以往幾只上市的出行類新股，表現(xiàn)真的很逆天，割韭菜一支比一支狠，嘀噠出行首日割肉22.5%；如祺出行首日割肉3.14%；車來(lái)了首日割肉30.26%；出行平臺(tái)上市的本意也許就是讓你的錢出走你的錢包。操曰：“寧我負(fù)人，毋人負(fù)我?！?，這次不管打不打，“操”這個(gè)字大家可能都會(huì)用到！
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